[PODCAST] 日本のスタートアップに10億ドルを投資する政府プログラムの内幕

今、日本政府はスタートアップへの資金提供に非常に積極的なアプローチをしています。

今日は、株式会社産業革新投資機構（JIC）のファンド投資室長、秦由佳さんが、JICが投資するスタートアップやファンドの種類と、その理由を説明してくれます。

また、新しい日本のベンチャーキャピタル（VC）が直面する二つの大きな課題や、日本のVCにおける女性の現状についてもお話していただけます。

日本の最も革新的なスタートアップとVCからのストレートトーク「ディスラプティング・ジャパンのティム・ロメロです。政府がイノベーションを促進する上で果たすべき役割については多くの議論があります。アメリカの創業者たちが「政府には干渉しないでほしい」と声高に主張しながら、裏では政府契約に入札し、何百万ドルもの補助金を受け取っているのに対し、中国の起業家たちは、ビジネスプランと公の姿勢が中央政府の期待にうまく合致するよう、二重、三重のチェックをしています。一方で、日本は独自の道を歩んでいます。今回は、株式会社産業革新投資機構（JIC）のファンド投資室長、秦由佳さんとお話しします。後ほど詳しい説明をお聞きしますが、簡単に言うと、JICは政府が資本を提供する組織で、ベンチャー・キャピタル・ファンドやプライベート・エクイティ・ファンドに投資し、さらに直接スタートアップに投資するための自社ベンチャーファンドを設立しています。さらに、JICの使命は、日本のスタートアップエコシステムの経済を変えるだけでなく、その文化も変えることです。そして、実際に影響を与え始めています。秦さんと私は、JICが投資するスタートアップやファンドの種類、新しい日本のVCが直面する二つの大きな課題、そして現在の日本の女性VCの状況について話しました。

ティム: 株式会社産業革新投資機構（JIC）のファンド投資室長、秦由佳さんです。お時間をいただきありがとうございます。

秦由佳ファンド投資室長（以下由佳）: お招きいただき、とても嬉しいです。ティム: では、まずJICについて少しお話ししましょう。JICは多くの投資を行っていますが、伝統的なVCファンドではありません。簡単に言うと、JICとは何か、あなたの使命は何か、何をしているのか教えてください。

由佳: JICは2018年に設立された政府支援の投資ファンドで、日本の産業のグローバル競争力を強化するために作られました。JICには次世代産業を支援するという強い使命があります。ひとつは、業界の統合や再構築を目指す自社ファンドであるJICキャピタルを設立しました。これはプライベート・エクイティの側面です。そしてもう一つは、我が国から次の強力な産業を生み出すためのベンチャー・キャピタルの側面です。そのために、ベンチャー・グロース・インベストメンツという子会社を設立し、主に成長段階のリスク資本を提供しています。さらに最近、ライフサイズのディープテック分野における初期段階のリスク資本をさらに提供することを決定しました。これらがJICグループの直接投資です。

ティム: JICの目的は、スタートアップエコシステムを特に促進することではなく、日本の産業と経済全体の競争力を高めることですね。

由佳: はい。

ティム: それでは、JICが行っているスタートアップへの直接投資、ベンチャー・グロース・インベストメンツ（VGI）について少しお話ししましょう。どのようなスタートアップに投資していますか？

由佳: VGIの戦略は、主に成長段階でリスク資本を提供することです。しかし、現在は約2000億円を管理しており、これはおそらく15億〜60億ドルに相当します。その中から、スタートアップの初期段階に展開するための300億円を用意しており、ライフサイエンスやディープテック分野に投資しています。そのほかに、上場スタートアップを支援し、IPO前のセカンダリー取引をサポートするために、400億円規模のオポチュニティファンドも設立しました。

ティム: それはどのように機能するのでしょうか？まず、オポチュニティファンドについてお話ししましょう。これはすでに上場しているか、上場予定のスタートアップを支援するものですか？具体的な活動内容は？

由佳: VGIは、セカンダリー投資およびアフターマーケット戦略を持つ400億円のオポチュニティファンドを設立しました。アフターマーケットというのは、上場企業の資金調達を支援することを意味します。日本では、多くの上場スタートアップがIPO後に資金を調達するのが難しいという問題があります。IPO前にはかなりの資金を調達していますが、上場した途端に実際に株式資本を調達する場所がなくなってしまいます。ある程度は負債ファイナンスを通じて資金を調達できるかもしれませんが、上場後の信頼性が増すにもかかわらず、日本の問題は多くのスタートアップがIPO後に資本を調達できていないことです。

ティム: なるほど。それは今の大きな問題ですね。特にライフサイエンス分野で、全般的に日本では小さな会社がIPOをしやすい伝統があり、多くのVCがスタートアップに対して安全で低評価なIPOを推奨している状況です。それでも彼らは成長を続けており、資本を必要としています。

由佳: 資本は必要ですが、現実的には成長のための資本を調達できなければ、IPO後にさらなる成長を目指すのは難しいでしょう。これが日本のIPO市場における深刻な問題です。

ティム: 日本のVCの行動に変化は見られますか？私は、スタートアップを早期にIPOに追い込むことは彼らにとって助けにならないと思います。スタートアップはできるだけ長くプライベートでいる方が良いです。プライベート市場からはVCからの寛容さや柔軟性が得られますが、公的市場からはなかなか得られません。日本の投資家の行動には、ポートフォリオを長くプライベートに保ちたいという変化が見られますか？

由佳: スタートアップがIPOを大きくするためにプライベートを選ぶ傾向が見られます。過去にも、そして今でも、多くの小規模IPOが行われていますが、それは日本のVCファンドのリターンにも影響を与えています。このようなリスク資本エコシステムを確立する必要があります。しかし、小規模IPOは小さなリターンにつながり、小さなファンドリターンとなります。明らかに広範なLPが資金をVCファンドに配分するのが難しくなります。彼らはプライベート・エクイティ・ファンドを選ぶことができ、そこでは契約取引から適切なリターンを追求することが可能です。

ティム: この目的は、その市場を育てて支援し、戦略に従ってプライベートなVC資金を十分に確保し、ライフサイエンスをより長くプライベートで成長できるようにすることですか？

由佳: はい、その通りですが、ここでの難しさは、ライフサイエンスやディープテック、特に成長段階の企業を支援するためのリスクキャピタルが十分にないことです。一方で、驚くべきことに、多くのVCファンドは設立から10年か、2年ほどの延長でファンドを終了してしまいます。それ以上はありません。アメリカやヨーロッパのVCファンドのように、無限にファンドの延長を行うわけではありません。これが、スタートアップがVCファンドや一部の株主からプレッシャーを受けて小規模IPOを目指さざるを得ない理由です。そのため、私たちは、この国でセカンダリーマーケットを構築する必要があると感じています。

ティム: そのエコシステムの一部を支援し育てる必要性は理解できます。しかし、スタートアップの選定に関しては、CVCは投資委員会の構造が遅く複雑であるという評判があります。一方、政府が支援するファンドはさらに多くの監視や責任、関連するオーバーヘッドがあると思います。それでは、どのスタートアップに投資するかを選ぶプロセスはどのようになっていますか？

由佳: それは非常に良い質問です。私たちが投資活動を行う際、（子会社である）INCJを通じて資金を展開します。そのため、各直接投資はLP投資とともに、常に経済産業省の承認を得る必要があります。明らかに、私たちは直接投資に関して柔軟性やスピードがありません。そこで、JICが自らLP投資となる子会社構造を作ることに決めたのです。この場合、VGIが投資判断を行うとき、それは彼ら自身の判断となります。

ティム: つまり、ベンチャー・グロース・インベストメンツに加えて、JICの投資の主要な部分は他のファンドへの投資です。日本のファンド、例えばWiLやGlobis、そしてNEA、Sozo、Atomicoなどのグローバルファンドなど、多岐にわたるファンドがあります。これらのファンド投資を通じて何を達成しようとしているのですか？

由佳: 私たちの主な目的は、VCエコシステムを支援することであり、地域のファンドマネージャーにリスク資本を提供することです。そして、私たちは、リスク資本が不足している分野、私たちのような政府系ファンドからの支援が必要な場所を常に確認しています。そのため、主にディープテック分野がそのリスク資本を求めていることを確認しました。また、成長段階ではプレイヤーが多くない領域でもあります。私たちは、京都大学ファンド、宮古キャピタル、早稲田大学ファンドなど、ディープテックに焦点を当てた多くのファンドを支援しています。さらに最近、GlobisやSpiral、Dimensionのような一般的なファンドもディープテック分野に資金を展開しようとしていることに気付きました。もしこれらの一般的なファンドマネージャーがディープテック分野にもっと資金を展開したいと思っているのであれば、JICもそのような一般的なファンドを支援します。

ティム: つまり、投資はディープテックに投資するコミットメントとともに行われるのですか、それとも特定の段階への投資に対するというものですか？

由佳: 彼らにはそれぞれの戦略があります。しかし、ディープテック分野に10%以上を配分する意向があれば、JICはそのファンドを支援することに喜んで応じます。たとえば、20〜30%をディープテックに投資し、70〜80%がそれ以外であるという戦略であれば、JICにとっては問題ありません。

ティム: なるほど、投資ファンド自体は特定の投資に指定されているわけではなく、ディープテックと成長段階の投資における全体的なエコシステムの発展を支援するファンドを探しているということですね。

由佳: はい、まさにその通りです。ディープテックは本当に資本を必要としています。第二に、ディープテック分野は、ディープテックに特化したファンドだけで支援されるべきではありません。一般的なファンドが管理チームや事業拡張を支援する強力なバックグラウンドを持っている場合、ディープテックスタートアップを支援することは理にかなっています。大学ファンドやディープテックに特化したファンドだけではなく、さまざまな株主がディープテックに関与することが非常に重要で、将来的に成功するディープテック・スタートアップを生み出すことにつながります。

ティム: 金銭的な投資は明らかに役立ち、スタートアップに向けて資金を展開するための資金が増えます。しかし、私がこれまでの話で最も興味深いと思ったのは、JICがこれらの投資を日本のベンチャーキャピタル文化や行動、スタートアップ文化や行動に影響を与える方法としても捉えている点です。

由佳: ありがとうございます。その点については、常に海外からフィードバックを受けています。JICのつながりを説明すると、「その政府ファンドはVCエコシステムに非常に支持的だ」と多くの人が驚くのです。なぜなら、私たちは単にリスク資本を提供するだけでなく、地域のマネージャーが将来的に日本内外の機関投資家から資金を受け入れるために、より洗練されたマネージャーになるように育成・支援しようとしているからです。そのため、JICは全ての投資ファンドマネージャーと関わりを持ち、ガバナンスの問題や対立の問題、チームの構築方法について指導を行っています。興味深いことに、私たちはポートフォリオの約25%を初めてのマネージャーに投資しています。初めてのマネージャーは、チームをどう構築するかについてあまり知識がないことが多いです。時には、強力なパートナーが必要だとアドバイスをすることもあります。この場合、私たちは実際に採用プロセスに関与したり、ファンドマネージャーに対して「このような背景を持つ人々が必要だ」と助言したりします。私たちは非常にハンズオンなLPですが、将来的に成功するマネージャーを育てることを目指しています。

ティム: それは、実際に彼らの採用や人材配置の支援をしているということですね。それはどのような形で支援されるのですか？

由佳: 採用自体を支援するわけではありませんが、彼らが私たちに指導を求めてきた場合、候補者を一緒に見ることは喜んで行います。また、マネージャーがプラットフォームを構築するためにより強力な能力を持つ人が必要な場合もあります。多くのケースで、VCファンドのトップマネージャーは、ビジョンを持った人や強いネットワークを作る人です。投資や実行が得意でも、VCファンドとして成功するためには投資だけでなく、強い責任を理解する必要があります。VCファンドを構築するためには信義則に従う必要もあります。つまり、ファンドの一人のベンチャーキャピタリストではないのです。彼または彼女は、XYZ株式会社やVCファンドのスター選手だったかもしれませんが、スピンアウトしてVCファンドのトップに立つと、自分自身でプラットフォームを管理しなければならないのです。それは非常に異なる能力です。

ティム: 多くの創業者も、スタートアップを始める際に同じような状況に置かれていると思います。

由佳: まさにその通りです。VCの人々はスタートアップの起業家を支援して企業を構築する役割を果たしますが、時にはベンチャーキャピタリスト自身も自分のプラットフォームをどう構築するかを考える必要があります。

ティム: その支援は具体的にどのような形をとりますか？VCメンターを紹介してアドバイスをもらったり、次に何をすべきかのカジュアルな指導をしたりするのですか？どのようにサポートしていますか？

由佳: 私たちはそのプラットフォームで何が欠けているのかを実際に見ようとします。そして、XYZファンドにコミットすることを決定するとき、改善が必要な問題を特定します。マネージャーとコンセンサスを得て、「これは改善が必要なXYZ」と確認するのです。もちろん、投資後に何か問題が発生することもあります。投資前には特定できなかった運営上の問題が起こることもありますが、その場合もマネージャーと一緒に問題を解決します。

ティム: ケースごとに異なるとは思いますが、新しいVCが直面する典型的な課題は何ですか？それに対してどのように取り組むのですか？

由佳: 内部の問題の観点から言うと、新しいマネージャーは非常に良いナンバー2のパートナーを特定する必要があります。ナンバー2のパートナーは非常に重要です。JICは、トップの彼または彼女は常に良いビジョンを持ち、強い情熱を持っていると信じています。しかし、これらの人々は時に投資だけを考えがちです。これは非常に典型的なケースです。ほとんどの場合、彼らは間違いなく優れた投資家ですが、会社の管理には不向きです。それが私たちが常に特定するポイントです。サポートしてくれる人材、自分自身とは非常に異なる性格の人が必要です。一般的には、似たような特性の人を選ぶ傾向がありますが、自身には持っていない能力を持つ人物が必要です。

ティム: それは実際に非常に価値のあることですね。あなたは主に運営上の問題に焦点を当てているのですか、それとも日本のVCエコシステムにおける文化的な問題、例えば女性の代表やコミュニティの関与などにも取り組んでいますか？

由佳: はい、私たちは投資ファンドマネージャーとの対話を始めています。また、デューデリジェンスを実施する際には、女性専門家を受け入れる方針について必ず質問をします。これにより、彼らに「プラットフォームにもっと女性を持つべきだ」というヒントを与えるのです。多くの場合、彼らは「女性専門家が50%います」と言いますが、よく見ると、通常はバックオフィスの人やサポートポジション、例えばPRやHRのような役割が多いです。投資専門のキャピタリストポジションにはほとんどいません。しかし、それは変わりつつあります。実際に変わり始めています。私たちがアドバイスする一例として、あなたがある機関に一人の女性を雇おうとすると、他の人は女性専門家を雇うのが難しいと言います。候補者はそれほど多くないと。そして、男性ばかりの集まりに1人だけ雇った場合、どれほど難しいか想像できますよね。そこで、私はGPとこういったやり取りをしました。「もしあなたが女性の機関で唯一の男性投資家だったら、どう感じると思いますか？うまくパフォーマンスを発揮できると思いますか？」常に相手側の状況を考えることが大切です。だからこそ、私たちは「可能であれば、プラットフォームに一人ではなく、二人、三人の女性を雇うべきだ」と提案しています。一人の女性専門家に大きな負担をかけないように。

ティム: それは非常に理にかなっています。

由佳: そのような対話を通じて、GPたちが目を開き、プラットフォームにもっと女性を雇うようになると信じています。実際にそれが起きています。

ティム: これはJICの投資に対する要件ではなく、あくまで指導や質問、アドバイスに過ぎないということですね。

由佳: 最近、その点について議論しています。私たちのCEOである横尾（敬介）さんは、エコシステムを推進するために、多様性、公平性、そして包摂性に強くコミットしています。そのため、JIC内にはプロジェクトチームもあります。また、JIC内部でも、どうすればJIC自身の企業文化を多様化できるかについて議論しています。そして、もちろん投資においても、GPに対してどの程度要求すべきかを議論しています。理想的なKPIがあるのは明らかですが、まずは現実的な解決策を考え、徐々に理想に近づける必要があります。

ティム：でも、これは非常に日本的なアプローチですね。日本の規制を一般的に見てみると、常に一般情報の共有と漠然とした目標の設定から始まり、たくさんの会話を経て、徐々に必須条件へと変わっていくように思います。

由佳：必須条件になることはそうです。でも、今年中にその要件を提示できることは確信しています。

ティム：なるほど、近々ですね。

由佳：でも、どのような要件から始めるべきか、それは慎重に考える必要があります。そのために、最近、私たちの投資ファンドのすべての女性専門家、すべてのeキャピタリストにインタビューを行いました。明日、私たちはエグゼクティブチームにその結果と、インタビューを通じて特定した懸念事項を報告する予定です。

ティム：その情報を共有できますか？ぜひ知りたいです。

由佳：はい、私たちは考慮すべきです — おそらく明日、エグゼクティブに報告した後に議論するでしょう。

ティム：どんなフィードバックでも、これらの意見の要約を見たいです。

由佳：私たちは、このエコシステムでどのようにDEI（多様性・公平性、包括性）を実現するかに重要な役割を果たすべきだと思います。もしこれがJICでないなら、他に誰ができるでしょう？だから、私たちは強いイニシアティブを取るべきだと感じています。

ティム：これは、アメリカと日本のイノベーション文化の大きな違いを示していると思います。アメリカのスタートアップエコシステムと日本のスタートアップエコシステムの両方で、政府が非常に関与していて影響力を持っていますが、役割は非常に異なります。アメリカでは、すべてが裏方で行われるべきだと思われているようです。資金が提供されますが、起業家は常に前に出て「私たちがこれを自分たちでやった」と言い、政府には邪魔しないでほしいと願っています。一方、日本では逆のことが起こるようで、政府が支援していることやリーダーシップを発揮していることを、裏方ではなく、JICのように積極的に示し、指導することが非常に重要であるように思われます。なぜそうなると思いますか？これほど異なるのはなぜでしょう？

由佳：アメリカについてはよく分かりませんが、アメリカには十分な歴史があります。だから、政府はエコシステムを本当にサポートするために強いイニシアティブを取る必要はないと思います。おそらくそれが異なる点です。もっと民間市場主導型ですでに発展しています。多くのプレーヤーや投資家がいます。そして、私たちはおそらく、よりヨーロッパのエコシステムに倣っているのだと思います。ヨーロッパではエコシステムを構築するために政府の資金による支援がより推進されています。フランスのBPIFranceやドイツのKFWのように、エコシステムをサポートするための政府の投資ファンドがあります。

ティム：金融支援は常に歓迎されると思います。アメリカはその金融支援について非常に明確です。しかし、日本では文化的リーダーシップに目を向けると、東京政府や国の政府が非常に活発です。あなたは「JICがVCにおける女性のリーダーシップを提供しなければ、誰がするのか？」と言いました。日本政府は、さまざまなレベルで非常に前面に出ているように見えます。

由佳：これは最近のことかもしれません。岸田内閣が目標を設定したので、すべての政府の部署がその目標を達成するためにイニシアティブを取ろうとしています。だから、国全体がスタートアップエコシステムを構築しようとしているのです。

ティム：その取り組みの一環として、外国のVCや外国の起業家を日本に引き込むための多くの努力がなされています。それはなぜ重要なのでしょう？

由佳：再度言いますが、日本のVC市場を10倍にするためには、もっと資本が必要です。日本の投資家のお金だけでこの市場のニーズを満たせると思いますか？そうは思いません。欧州のエコシステムを見てみると、私たちは欧州のVCエコシステムに10年遅れています。欧州エコシステムで巨大な成長が見られるのは、グローバルなファンドマネージャーがスタートアップを支援するために入ってきているからです。大部分の資金は欧州の外から来ています。資金も重要ですし、また強いスタートアップを創出するためには、JICは非常に多様な株主環境を作る必要があると考えています。スタートアップが一つのVCファンドにしか支援されていない場合、当然そのファンドマネージャーの支援にのみ頼ることになります。しかし、異なるタイプのVCファンドがあれば、すべてのリソースを活用することができます。多くの地元のマネージャーは、海外ビジネスや海外拡張に関する強いバックグラウンドを持っていないため、海外のマネージャーと協力してスタートアップのグローバルな拡張を支援することが重要です。

ティム：それは理解できます。また、外国のスタートアップファンドは、JICが育成・開発しようとしている成長段階の投資においてもより経験豊富である可能性が高いですね。

由佳：その通りです。それが私たちがNEAに投資し、その後アジアではVertex、ヨーロッパではAtomicoに投資した理由です。私たちは、日本とアメリカ、日本と東南アジアやインドなど、または日本とヨーロッパの間に、交流の道を築こうとしています。スタートアップがビジネスモデル的に欧州への拡張が理にかなっている場合、なぜAtomicoと協力しないのでしょう？あるいは、アメリカへのグローバルな拡張においては、NEAがその候補です。私たちは、日本と海外の間にもっと橋を架け始めました。

ティム：日本のスタートアップに対する海外の関心が非常に高まっているのは素晴らしいことですね。日本に興味を持つ外国の創業者やファンドと話す中で、外国の投資家が日本のスタートアップや日本のスタートアップエコシステムについて持っている最大の誤解は何ですか？

由佳：多くの場合、海外の投資家から「日本には起業家精神が存在しますか？」と聞かれます。まず第一に、日本が新しいビジネスを創出する場所だとは思っていない人々がいます。彼らは、私たちがソニーやパナソニック、あるいはトヨタのような強力なグローバル企業を創造してきたことを忘れてしまっています。また、ある人々は「日本の優秀な若者の多くは三菱や三井、あるいは日本の銀行で働く傾向がある。優秀な人材が本当にスタートアップエコシステムに来ると思いますか？」と言います。それが誤解です。これは誤解の一つです。実際、私は海外のカンファレンスなどで発言の機会を得て、それについて話そうとしています…

ティム：彼らは20年前の日本を想像しているようですね。

由佳：はい、その通りです。でも、実を言うと、最近まで本当にそうでした。

ティム：それは本当ですね。

由佳：私が日本のVCエコシステムを見始めたのは2017年、18年頃で、本当に驚きました。起業家たちを見ると、本当に優秀で若い才能ある人々がスタートアップをリードしているんですね。しかし、20、30年前のエコシステムを見ると、かなり違っています。

ティム：確かにそうですね。私たちは日本での変化の速さを時々忘れてしまうことがあります。10年前に「Disrupting Japan」を始めたとき、私はいつも起業のきっかけについて尋ねていましたが、するとみんなが信じられないような話をしてくれるんです。妻が離婚すると脅してきたとか、家族から勘当されそうだったとか、ものすごいリスクを取らざるを得なかったという話です。でも5、6年ほど前から、その質問をしなくなりました。なぜなら、みんなが「家族がすごく応援してくれて、資金も調達できて、教授も良いアイデアだと言ってくれたので起業しました」という感じになってきたからです。それは素晴らしいことですが、物語としては少し退屈ですよね。時に私たちは、日本での変化の速さを忘れているのかもしれません。

由佳：私も同じように、背景や歴史を尋ねてどのように起業家になったのか聞いていましたが、最近では、大学時代の友人の一人が自分のビジネスを始めたのがきっかけで、"もしかしたら自分もできるかも"と思ったんです。そういうことなんです。

ティム：素晴らしいですね。それが私たちが望むことです。

由佳：あなたのご両親はどうですか？ご両親も起業家だったり、変わったキャラクターだったりしますか？何もないですよね？それがどんどん、普通のトレンドになりつつあるんです。

ティム：それは素晴らしいことです。物事がどれほど変化したか、そしてどれほど速く変化したかを、私たちはもっと評価する必要があると思います。

由佳：それはおそらく、私たちが日本の外の人々に伝え続けるべきことですね。日本は確実に変わってきていると思います。

ティム：さて、話を終える前に、ちょっと水晶玉をのぞいてみて、5年後の日本のスタートアップエコシステムがどうなっているか教えてほしいです。

由佳：5年後ですね。

ティム：どのような変化が見られるでしょうか？JICはあらゆる変化を推進していますが、5年後はどのようになっているでしょう？

由佳：私は5年後、もっと多くの若い起業家が日本の外で会社を設立するようになると確信しています。そして、日本の外からは、もっと多くのシリアルアントレプレナーが現れ、彼らは小さなIPOを目指すのではなく、より大きなスタートアップを創ることを目指すでしょう。より多くの起業家がIPO前に大きな企業を作り上げることを目指すようになるでしょう。そのようなトレンドが確実に訪れており、成功例も増えていくはずです。

ティム：つまり、より多くの日本人がアメリカやヨーロッパに行って会社を始めるということですか？それとも、日本の起業家がよりグローバルな視点を持ち、それらの市場へと成長していくということですか？

由佳：両方です。だからこそ、私たちは最近、Transposeというファンドに投資しました。Transposeを通じて、Yコンビネーターに接触できるようになります。Yコンビネーターの投資を見ると、韓国や他のアジア地域に比べて、日本のスタートアップは本当に少数しか選ばれていません。これを改善する必要があると感じています。そのためには、シンガポールなどから米国市場に挑戦しようとする強いグローバル志向の起業家が必要です。実際にそうした動きが日本からも始まっていますが、単に日本のチームがグローバル市場を目指すだけでなく、もっと国際的な背景を持つ人々が日本のVCエコシステムに参入するべきだと考えています。そして、国際色豊かなチームの混在が歓迎されるべきだと思います。日本人起業家だけでなく、中国人やアメリカ人の起業家が日本でビジネスを始めることで、多様化した環境を、5年後には創り出せると信じています。

ティム：つまり、よりグローバルな…

由佳：グローバルでダイナミックなエコシステムになるということです。

ティム：素晴らしいですね。今日はお時間をいただき、ありがとうございました。

由佳：こちらこそ。楽しかったです。

時に、やるべきことに集中しすぎてしまい、日本のスタートアップエコシステムが過去10年間でどれほど進歩したかを見落としがちです。

由佳さんが指摘してくれた最も興味深い変化の一つは、スタートアップ政策のモデルとしてシリコンバレーに倣うのではなく、フランスを参考にするようになったことです。もちろん、アメリカは依然として情熱と革新に満ちた起業家の象徴であり、スタンダードとして金字塔的な存在です。しかし、政府の政策に関しては、日本がフランスから学べることは多いでしょう。

もう一つ、多くの「Disrupting Japan」の他のインタビューにも共通しているテーマは、多くの質が低く、価値の低いIPOが日本のイノベーションを妨げているという点です。

由佳さんが説明したように、これはスタートアップにとって罠です。

彼らは、公的市場から成長を期待した資金調達ができないことに気づき、その期待を持つべきではないのです。公的市場はそのようなリスクを支えるようには構造化されていないからです。また、このような低価値な上場がVCファンドのリターンを抑制し、その結果、多くのグローバル資本が日本のスタートアップへの投資を控える原因になっています。

しかし、以前に「Disrupting Japan」でお話したように、日本のVC業界全体は、元々、こうした安全で低価値のIPOに依存するように構築されていました。この流れは徐々に変わりつつありますが、それは伝統的なVCが期待以下のパフォーマンスを見せ、より現代的で意欲的なVCに取引を奪われつつあることが要因です。

JICのベンチャーキャピタル文化を変える取り組みは、直接的で影響力があります。具体的には、日本のファンドマネージャーやファンド運用の実践を教育し、レベルアップさせる努力や、業界内での女性のアクセス拡大を提唱する取り組みなどです。そして、由佳さんは私たちが話したDEIレポートの公開版が入手可能になり次第、共有することを約束してくれています。

日本のスタートアップエコシステムがこれだけ順調に進み、さらに多くの進展が見込まれている中で、私たちがいかに速いペースで前進しているかを忘れそうになることもありますね。

翻訳：藤川華子

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