[PODCAST] 獨角獸企業的計算方式如何掩蓋日本的潛力 (Part 1)

在日本，獨角獸企業（估值超過10億美元的未上市公司）的數量並不如人們預期或或風險投資家所希望的那麼多※。

然而，在這一事實背後隱藏著一個非常有趣的故事。

這次，我們邀請了Coral Capital的創始合夥人兼CEO詹姆斯·萊尼（James Riney）先生，來解釋在日本計算獨角獸企業時的潛在風險。

此外，我們還將深入探討日本未來十年內有可能引領全球的新創企業領域，以及如何識別日本新創企業所擁有的獨特價值。

我們還將探討日本在過去十年是如何逐步接近矽谷，以及日本未來將如何走上一條截然不同的道路。

這是一個非常有趣的話題，我相信您一定會喜歡的。

※2024年日本的獨角獸企業數量約為10家，但會因匯率等因素有所變動。

我是「Disrupting Japan」的蒂姆·羅梅羅，這是一個與日本最具創新性的新創企業和風險投資人（Venture Capital,VC）進行直言不諱對話的節目。

日本的風險投資正在改變，但這些變化方向與許多人想法不同。

這次我們老友兼風險投資公司Coral Capital的創始合夥人兼CEO詹姆斯·萊尼（James Riney）對談。萊尼先生首次參加這個節目是在大約8年前，那時他仍然隸屬於500 Startups Japan工作，尚未創立Coral Capital。

在這8年間，萊尼先生和Coral Capital在將矽谷風格的風險投資（VC）和創業者支持模式引入並扎根於日本，扮演了比任何人都更為重要的角色。這次，我們將深入了解他們的成功經驗和失敗教訓。

此外，我們還將聽萊尼先生談談Coral Capital投資的新創企業類型，以及他們如何發掘日本新創企業的獨特價值。

我們還將深入探討將外國資本的風險投資（VC）引入日本的動向、外國投資者在投資日本新創企業時容易產生的誤解、在日本成立風險投資基金時的挑戰，以及日本與矽谷的風險投資如何相互學習的問題。

不過，這個話題還是讓萊尼先生親自來講述會更有趣。那麼，我們就不浪費時間，馬上開始訪談吧。

蒂姆：今天我們邀請到節目常客的Coral Capital創始合夥人兼CEO詹姆斯·萊尼（James Riney）先生。再次感謝您撥冗參加節目。

萊尼：謝謝。這是我第三次參加這個節目了。

蒂姆：是的，這是十年來的第三次。

萊尼：時間過得真快，真是不敢相信。

蒂姆：確實如此。在這段時間裡，真的發生了很多變化。不過，懷舊的話題留到下次再聊吧，今天我想了解一下Coral Capital的情況。能否請您介紹一下貴公司的基金？您們投資的是哪些類型的企業，並且能分享一下投資的理由嗎？

萊尼：是的，我們主要在日本尋找「Power Law（冪律分布法則）的企業」。在風險投資的領域，有一個定律叫做「冪律分布法則」，根據這個法則，整體投資回報的大部分來自於極少數的企業。這不僅適用於整個行業，也適用於每一個投資基金。我們全力以赴地在日本尋找那些能夠帶來巨大成果的企業。最近，我們經常用「尋找下一個豐田」或「尋找下一個索尼」來形容我們的投資目標。

我們在 2016 年開始這項活動，早期的主要投資項目之一就是 SmartHR。如果您住在日本，可能對SmartHR不陌生，但為了讓國外的朋友也能理解，SmartHR是針對日本企業的雲端服務平台，提供人事和勞務管理的各種業務。像是其他市場上Rippling公司，提供美國人力資源軟體服務類似，但我記得SmartHR其實早在Rippling出現之前就已經存在。我們在這家公司很早就進行了投資，並且又追加了大規模投資。目前，我們已經投資了大約2000萬美元，並成為該公司最大的外部股東。

蒂姆：從貴公司已經投資的企業（投資組合企業）來看，您提到正在尋找下一個SONY或下一個TOYOTA，許多投資組合企業看起來就像是日本的Power Law型企業。我認為SmartHR就是一個很好的例子。

萊尼：是的。正如我之前提到的，SmartHR 是我們第一支基金中非常成功的公司。而在第二支基金中，Kyoto Fusioneering可望成為成功的範例。Kyoto Fusioneering是一家致力於核融合技術商業化為目標的公司，與SmartHR屬於完全不同的領域。SmartHR專門為日本市場提供HR SaaS（人力資源管理系統），而Kyoto Fusioneering則是一家以全球市場為目標的深科技（利用先進科學技術和創新技術的公司）新創企業。這兩者屬於完全不同的領域。Kyoto Fusioneering開發和製造有關核融合爐的設備。

蒂姆：（Kyoto Fusioneering的努力）真是個了不起的做法。以前，他們也曾經參加過這個節目。

萊尼：是的。這可以說是一個典型的基礎設施相關業務。我們喜歡的是Kyoto Fusioneering在核融合發電實用化方面持積極態度。儘管我們認為核融合發電最終會實現，但說實話，我們無法確定市場將在多長時間內以及如何成長。我相信，包括Kyoto Fusioneering在內，沒有人能精準預測時間點。然而，我們確信，核融合發電產業將會吸引數十億美元規模的投資，因此，僅僅為這個產業提供產品，就有足夠龐大的市場規模。至少在短期內，這個市場仍然有很大的成長空間。從長遠來看，若核融合爐得以實現，這個市場將會完全開放。

萊尼：在日本投資時，我們會思考為什麼選擇日本，為什麼這家公司會從日本誕生，以及在日本的背景下有什麼有趣的地方。以Kyoto Fusioneering為例，當我們思考為什麼一家領先全球的核融合企業會來自日本時，我們可以看到，日本歷史上對能源資源的依賴度很高，因此在核裂變技術（核能發電）方面進行了大量的投資。而在核裂變技術，尤其是核能發電領域中，需多握有關鍵的公司如日立、東芝、三菱重工業等企業也都是來自日本。換句話說，日本擁有世界一流的核技術人才。Kyoto Fusioneering所從事的是與核融合爐相關的設備的研究開發與製造，這需要精密且高標準的技術，而這正是日本的強項。

蒂姆：他們的做法成功地打破了研究與產品化之間的難關，這讓我覺得非常厲害。

萊尼：沒錯。他們將研究開發和產品化相結合，以便銷往全球市場。日本在這兩個方面都有優勢。正因為能夠充分利用這些優勢，在深科技領域中，語言和文化的障礙對我們來說並不是特別大的問題。

蒂姆：關於從以日本市場為中心的業務轉向全球市場，這與Coral Capital的改變有關嗎？還是說過去六、七年來，日本新創公司生態系統的成熟所帶來的影響？

萊尼：我認為這是我們公司成熟改變的原因，也是我們能夠更清楚地瞭解和表達優勢和喜好的結果。我們 80-90% 的投資都是基於「為什麼是日本」這個主題。這大致可以分為三個子類別。首先是「日本產品類別的領導者」，SmartHR就屬於這個例子。基本上，我們會觀察在日本以外市場成功的概念，並探討它在日本市場是否有成功的可能性。如果答案是「是」，那麼下一步就是嘗試了解該當地企業（日本市場的公司）如何在日本市場獲得市場價值。例如，在鄰國中國，當地的新創企業受到政府保護，無需過多關注全球競爭。然而，日本無論好壞，都是一個全球化市場。因此，在考慮投資日本市場時，我們必須考慮到全球企業進入的可能性。以SmartHR為例，對全球企業而言具有本質上的進入障礙，這也是它的魅力所在。由於日本勞動法、保險制度以及政府的API（應用程序介面，讓不同系統之間能交換數據）因地而異，不是簡單地翻譯一個網站就能解決的。。

蒂姆：是的，與HR（人力資源）、會計、法務等領域相關的SaaS（雲端軟體服務）非常適合這個類別。

萊尼：會計是一個很好的例子。日本的會計標準（JGAAP）存在，此外還有一些會計上的因素需要考慮，比如系統整合和法律框架等。我們在尋找全球企業進入日本市場時，會注意到哪些規範或結構性因素成為障礙。而另一個重要的點是，這個市場必須足夠大，能夠培養出數十億美元規模的企業。SmartHR恰好符合這些條件。HR SaaS（人力資源管理的雲端服務）是許多企業的共通課題，日本市場顯然也有足夠的規模。同時，對於全球企業而言，進入這個市場確實是有難度的。Salesforce的軟體（CRM＝顧客關係管理的雲服務）在日本與全球版本差別不大，可能只是與其他系統的整合上會有些不同，但銷售流程相對簡單，且不需要特殊的本地化處理。然而，會計和人力資源（HR）領域則具有非常本土化的特性。不過，這個特性也能反過來應用。比如，當SmartHR嘗試進入其他國家市場時，也會遇到類似的挑戰。

（接續第二集）

在第二集中，我們將繼續討論Coral Capital的投資策略，並進一步介紹新成立的第四支基金。

翻譯：藤川華子

本文章的英文版可以從這裡查看。