[PODCAST] 獨角獸企業的計算方式如何掩蓋日本的潛力 (Part 1)

在日本，並不存在預期中的或風險投資家所希望的那麼多獨角獸企業（估值超過10億美元的未上市公司）※。

然而，在這一事實背後隱藏著一個非常有趣的故事。

這次，我們邀請了Coral Capital的創始合夥人兼CEO詹姆斯·萊尼（James Riney）先生，來解釋在日本計算獨角獸企業時的潛在風險。

此外，我們還將深入探討日本未來十年內有可能引領全球的初創領域，以及如何識別日本初創企業所擁有的獨特價值。

我們還將討論，在這十年間，日本是如何逐步接近矽谷的，以及未來將如何走上一條截然不同的道路。

這是一個非常有趣的話題，我相信您一定會喜歡的。

※2024年日本的獨角獸企業數量約為10家，雖然會因匯率等因素有所變動。

我是「Disrupting Japan」的蒂姆·羅梅羅，這是一個與日本最具創新性的初創企業和風險投資（VC）進行直言不諱對話的節目。

日本的風險投資（VC）正在發生變化，但這些變化的方向與許多人所想的並不相同。

這次我們邀請到了長年好友、風險投資公司Coral Capital的創始合夥人兼CEO詹姆斯·萊尼（James Riney）先生來聊聊。萊尼先生首次參加這個節目是在大約8年前，那時他仍然隸屬於500 Startups Japan，並且還沒有創立Coral Capital。

在這8年間，萊尼先生和Coral Capital在將矽谷風格的風險投資（VC）和創業者支持模式引入並扎根於日本方面，無疑扮演了比其他任何人都更為重要的角色。這次，我們將深入了解他們的成功經驗和失敗教訓。

此外，我們還將聽萊尼先生談談Coral Capital投資的初創企業類型，以及他們如何發掘日本初創企業的獨特價值。

我們還將深入探討將外國資本的風險投資（VC）引入日本的動向、外國投資者在投資日本初創企業時容易產生的誤解、在日本成立風險投資基金時的挑戰，以及日本與矽谷的風險投資如何相互學習的問題。

不過，這個話題還是讓萊尼先生親自來講會更有趣。那麼，我們就不浪費時間，馬上開始訪談吧。

蒂姆：今天我們邀請到節目中長期參與的Coral Capital創始合夥人兼CEO詹姆斯·萊尼（James Riney）先生。再次感謝您撥冗參加節目。

萊尼：謝謝。這是我第三次參加這個節目了。

蒂姆：是的，這已經是約10年間的第三次了。

萊尼：時間過得真快，真是不敢相信。

蒂姆：確實如此。在這段時間裡，真的發生了很多變化。不過，懷舊的話題留到下次再聊吧，今天我想了解一下Coral Capital的情況。能否請您介紹一下貴公司的基金？您們投資的是哪些類型的企業，並且能分享一下投資的理由嗎？

萊尼：是的，我們主要在日本尋找「Power Law（帕沃定律）型的企業」。在風險投資的領域，有一個被稱為「Power Law」的法則，根據這個法則，整體投資回報的大部分來自於極少數的企業。這不僅適用於整個行業，也適用於每一個投資基金。我們全力以赴地在日本尋找那些能夠帶來巨大成果的企業。最近，我們經常用「尋找下一個豐田」或「尋找下一個索尼」來形容我們的投資目標。

這項活動開始於2016年，其中一個初期的大型投資就是SmartHR。如果您住在日本，可能對SmartHR有所了解。為了讓國外的朋友也能理解，SmartHR是一個面向日本企業的雲端服務平台，提供人事和勞務管理的各種業務，讓這些操作可以通過一個系統輕鬆完成。其他市場上有一個叫Rippling的公司，專門提供美國的人事軟件服務，但我記得SmartHR其實早在Rippling出現之前就已經存在。我們在這家公司很早就進行了投資，並且之後進行了大規模的追加投資。目前，我們已經投資了大約2000萬美元，並成為該公司最大的外部股東。

蒂姆：從貴公司已經投資的企業（投資組合企業）來看，您提到正在尋找下一個索尼或下一個豐田，許多投資組合企業看起來就像是日本的Power Law型企業。我認為SmartHR就是一個很好的例子。

萊尼：是的。正如我之前提到的，SmartHR是我們一號基金中的一個大成功案例。而在二號基金中，我們預計京都フュージョニアリング將成為一個成功的例子。京都フュージョニアリング是一家致力於核融合技術商業化的公司，這個領域與SmartHR完全不同。SmartHR專注於提供面向日本市場的HR SaaS（人事管理軟件），而京都フュージョニアリング則是一家以全球市場為目標的深科技（利用先進科學技術和創新技術的公司）初創企業。這兩者屬於完全不同的領域。京都フュージョニアリング開發和製造有關核融合爐的設備。

蒂姆：（京都フュージョニアリング的努力）真是個了不起的做法。以前，他們也曾經參加過這個節目。

萊尼：是的。這可以說是一個典型的基礎設施相關業務。我們喜歡的是京都フュージョニアリング在核融合發電實用化方面持積極態度。儘管我們認為核融合發電最終會實現，但說實話，我們無法確定市場將在多長時間內以及如何成長。我相信，包括京都フュージョニアリング在內，沒有人能準確預測這個時間點。然而，我們確信，核融合發電產業將會吸引數十億美元規模的投資，因此，僅僅為這個產業提供產品，就有足夠龐大的市場規模。至少在短期內，這個市場仍然有很大的成長空間。從長遠來看，若核融合爐得以實現，這個市場將會完全開放。

萊尼：在考慮在日本進行投資時，我們會思考為什麼選擇日本，為什麼這家公司會從日本誕生，以及在日本這個背景下，哪些因素是有趣的。以京都フュージョニアリング為例，當我們思考為什麼一家領先全球的核融合企業會來自日本時，我們可以看到，日本歷史上對能源資源的依賴度很高，因此在核裂變技術（核能發電）方面進行了大量的投資。日立製作所、東芝、三菱重工業等企業，許多在核裂變技術，特別是核能發電領域都是重要的日本企業。換句話說，日本擁有世界一流的核技術人才。京都フュージョニアリング所從事的是與核融合爐相關的設備的研究開發與製造，這需要精密且高水平的技術，這正是日本的強項。

蒂姆：他們的做法成功地打破了研究與產品化之間的難關，這讓我覺得非常出色。

萊尼：正是如此。他們將研究開發和產品化相結合，為了向全球市場銷售。日本在這兩個方面都有優勢。正因為能夠充分利用這些優勢，在深科技領域中，語言和文化的障礙對我們來說並不是特別大的問題。

蒂姆：關於從以日本市場為中心的業務轉向全球市場，這是來自Coral Capital方法變化的結果嗎？還是說過去6到7年來，日本初創企業生態系統的成熟對此有所影響？

萊尼：這是我們公司成熟的結果，我們更加理解自己的擅長領域和喜好，並能更清楚地表達出來。我們進行的80%到90%的投資，都基於「為什麼是日本？」這個主題。這大致可以分為三個子類別。首先是「日本的類別領導者」，SmartHR就是其中的例子。基本上，我們會觀察在日本以外市場成功的概念，並探討它在日本市場是否有成功的可能性。如果答案是「是」，那麼接下來我們會試圖理解，在日本市場，這些本地玩家（以日本市場為基礎的企業）如何獲得市場價值。例如，在鄰國中國，當地的初創企業受到政府保護，無需過多關注全球競爭。然而，日本無論好壞，都是一個全球化市場。因此，在考慮投資日本市場時，我們必須考慮到全球企業進入的可能性。以SmartHR為例，它對全球企業而言具有本質上的進入障礙，這也是它的魅力所在。由於勞動法、保險制度以及政府的API（應用程序接口，讓不同系統之間能交換數據）在不同地區有所不同，因此僅僅翻譯網站並不足以應對。

蒂姆：是的，與人事、會計、法務等領域相關的SaaS（雲端軟體服務）非常適合這個類別。

萊尼：會計是一個很好的例子。日本的會計標準（JGAAP）存在，此外還有一些會計上的因素需要考慮，比如系統整合和法律框架等。我們在尋找全球企業進入日本市場時，會注意到哪些規範或結構性因素成為障礙。而另一個重要的點是，這個市場必須足夠大，能夠培養出數十億美元規模的企業。SmartHR恰好符合這些條件。HR SaaS（人事管理的雲服務）是許多企業的共通課題，日本市場顯然也有足夠的規模。同時，對於全球企業而言，進入這個市場確實是有難度的。Salesforce（銷售雲）的軟體（CRM＝顧客關係管理的雲服務）在日本與全球版本差別不大，可能只是與其他系統的整合上會有些不同，但銷售流程相對簡單，且不需要特殊的本地化處理。然而，會計和人力資源（HR）領域則具有非常本地化的特性。不過，這個特性也能反過來應用。比如，當SmartHR嘗試進入其他國家市場時，也會遇到類似的挑戰。

（第二回接續）

在第二回中，我們將繼續討論Coral Capital的投資策略，並進一步介紹新成立的四號基金。

翻譯：藤川華子

本文章的英文版可以從這裡查看。